以太坊無疑將是可預見未來最有價值的區塊鏈。 然而，根本問題不在於以太坊是否有價值，而在於資產 ETH 如何從中累積價值。 在上個周期，普遍的假設是 ETH 將直接從以太坊的成功中累積價值。這就是整個「超聲貨幣」論點的精髓：以太坊將如此有用，以至於會燒掉大量的 ETH，為這個資產提供一個明確且機械性強制的價值來源。 現在，我認為我們可以相當有信心地說，這不會是情況。以太坊的手續費已經暴跌，且沒有復甦的跡象，而其最大的增長來源，RWAs 和機構，主要使用的是 USD 作為基礎貨幣資產，而不是 ETH。 ETH 的價值現在將取決於 ETH 如何間接地從以太坊的成功中累積價值。但間接累積的確定性要低得多。這依賴於這樣的希望：隨著以太坊變得更加系統性重要，更多的用戶和資本將選擇將 ETH 視為價值儲存。 但與直接的機械性價值累積不同，這並不保證會發生。這完全依賴於社會偏好和集體信念，這本身並不是缺陷（畢竟，這就是比特幣獲得其價值的方式）。但這意味著 ETH 的升值不再以確定的方式與以太坊的經濟活動相連。 ETH 是否能夠間接累積價值仍然是一個懸而未決的問題，而這種不確定性正是 ETH 辯論的核心。