Ethereum sera sans aucun doute la blockchain la plus précieuse pour un avenir prévisible. Cependant, la question fondamentale n'est pas de savoir si Ethereum a de la valeur, mais plutôt comment l'ETH, l'actif, accumule de la valeur à partir de cela. Lors du dernier cycle, l'hypothèse commune était que l'ETH accumulerait directement de la valeur grâce au succès d'Ethereum. C'est tout l'argument de "l'Ultrasound Money" en résumé : Ethereum serait si utile qu'il brûlerait d'énormes quantités d'ETH, donnant à l'actif une source de valeur claire et mécaniquement imposée. Maintenant, je pense que nous pouvons dire avec une confiance considérable que ce ne sera pas le cas. Les frais d'Ethereum ont chuté sans aucune reprise en vue, et ses plus grandes sources de croissance, les RWAs et les institutions, utilisent principalement le USD comme actif monétaire de base, et non l'ETH. La valeur de l'ETH dépendra désormais de la manière dont l'ETH accumule indirectement de la valeur grâce au succès d'Ethereum. Mais l'accumulation indirecte est beaucoup moins certaine. Elle repose sur l'espoir qu'à mesure qu'Ethereum devient plus systématiquement important, plus d'utilisateurs et de capitaux choisiront de considérer l'ETH comme une réserve de valeur. Mais contrairement à l'accumulation de valeur directe et mécanique, il n'y a aucune garantie que cela se produise. Cela repose entièrement sur la préférence sociale et la croyance collective, ce qui n'est pas intrinsèquement un défaut (c'est, après tout, ainsi que le Bitcoin obtient sa valeur). Mais cela signifie que l'appréciation de l'ETH n'est plus liée à l'activité économique d'Ethereum de manière déterministe. Que l'ETH puisse ou non accumuler indirectement de la valeur reste une question ouverte, et cette incertitude est le cœur du débat sur l'ETH.