A Ethereum será, sem dúvida, a blockchain mais valiosa no futuro próximo. No entanto, a questão fundamental não é se o Ethereum é valioso, mas sim como o ETH, o ativo, ganha valor a partir disso. No último ciclo, a suposição comum era que o ETH acumularia valor diretamente do sucesso do Ethereum. Esse é todo o argumento do "Dinheiro Ultrassom" em poucas palavras: o Ethereum seria tão útil que queimaria grandes quantidades de ETH, dando ao ativo uma fonte clara e mecanicamente imposta de valor. Agora, acho que podemos dizer com bastante confiança que isso não será o caso. As taxas do Ethereum despencaram sem que nenhuma recuperação se aproxime, e suas maiores fontes de crescimento, RWAs e instituições, usam principalmente o USD como ativo monetário base, não o ETH. O valor do ETH agora dependerá de como o ETH acumula valor indiretamente a partir do sucesso do Ethereum. Mas o acúmulo indireto é muito menos certo. Baseia-se na esperança de que, à medida que o Ethereum se torna mais importante sistêmicamente, mais usuários e capital escolham tratar o ETH como um estoque de valor. Mas, ao contrário do acúmulo direto de valor mecânico, não há garantia de que isso aconteça. Ele depende inteiramente da preferência social e da crença coletiva, o que não é inerentemente uma falha (afinal, é assim que o Bitcoin atinge seu valor). Mas isso significa que a valorização do ETH não está mais atrelada à atividade econômica do Ethereum de forma determinística. Se o ETH pode ou não acumular valor indiretamente permanece uma questão em aberto, e essa incerteza é o cerne do debate sobre o ETH.