Las stablecoins están creando un "mercado monetario en la sombra", y la opinión de Milan también es interesante, ya que el gobernador de la Reserva Federal, Stephen Miran, declaró públicamente en la cumbre del BCVC en Nueva York el viernes que las stablecoins se han convertido en "una fuerza a tener en cuenta". Él cree que el uso generalizado y el crecimiento continuo de las monedas estables podrían ejercer una "presión a la baja" sobre las tasas de interés a largo plazo en la economía estadounidense. La lógica que se puede entender es: La emisión de stablecoins como USDT/USDC ha aumentado→ y una gran cantidad de dólares estadounidenses han salido de los depósitos bancarios tradicionales en las cuentas de reserva de los emisores de stablecoins→ que se invierten en bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo y acuerdos de recompra (Repos) → deprimen los rendimientos más bajos → las tasas de interés más bajas Este comportamiento pasa por alto los préstamos bancarios tradicionales y el sistema de reservas de la Reserva Federal, aumentando directamente la demanda de activos seguros a corto plazo (bonos del Tesoro), lo que equivale esencialmente a aumentar la oferta de fondos disponibles para pedir prestado en toda la economía. De acuerdo con el principio de oferta y demanda, la oferta de fondos aumenta, y cuando la demanda permanece sin cambios, la tasa de interés de equilibrio r∗ es decir, la tasa de interés neutral se reducirá estructuralmente. En otras palabras, Milan cree que las stablecoins están creando un "mercado monetario en la sombra" que ha alcanzado un nivel lo suficientemente grande como para influir estructuralmente en el parámetro fundamental macroeconómico r∗ tasa neutral. Cree que si la Fed ignora esta caída en el valor R, es equivalente a "endurecer" (es decir, riesgo de recesión), lo que equivale a que Milán proponga un nuevo argumento para recortar las tasas de interés: 1) La visión dominante actual de la Fed (representada por Powell) se centra principalmente en factores cíclicos, como la rigidez de los datos del IPC, el crecimiento de los salarios y el endurecimiento del mercado laboral, para justificar la necesidad de mantener altas tasas de interés. 2) Milán introdujo factores estructurales (es decir, la supresión permanente de la tasa neutral r∗ por parte de las monedas estables) para demostrar que las tasas de interés de política son relativamente altas. Si el ∗ de tipos neutral ya ha disminuido sistemáticamente debido al aumento de los activos digitales, el nivel de los tipos de interés oficiales existente puede ser más restrictivo de lo que sugieren los modelos tradicionales, incluso en el actual entorno inflacionario. Por supuesto, también hay que tener en cuenta que, como boca de Trump en la Fed (Milan fue anteriormente presidente del Consejo de Asesores Económicos de la Casa Blanca), muchas de las opiniones de Milan están al servicio de promover continuos recortes de tipos de interés. Esta lógica teórica tiene cierta viabilidad, pero la cuestión es que las reservas en dólares estadounidenses de stablecoins son básicamente para comprar bonos estadounidenses a corto plazo en 6 meses, y el gran aumento de la demanda de bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo deprimirá los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo.