As stablecoins estão criando um "mercado monetário paralelo", e a visão de Milan também é interessante, com o governador do Federal Reserve, Stephen Miran, declarando publicamente na cúpula do BCVC em Nova York na sexta-feira que as stablecoins se tornaram "uma força a ser reconhecida". Ele acredita que o uso generalizado e o crescimento contínuo de stablecoins podem exercer "pressão descendente" sobre as taxas de juros de longo prazo na economia dos EUA. A lógica que pode ser entendida é: A emissão de stablecoins como USDT/USDC aumentou→ e uma grande quantidade de dólares americanos saiu de depósitos bancários tradicionais para as contas de reserva de emissores de stablecoin→ que são investidos em títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo e acordos de recompra (Repos) → deprimem rendimentos mais baixos → taxas de juros mais baixas Esse comportamento ignora os empréstimos bancários tradicionais e o sistema de reservas do Federal Reserve, aumentando diretamente a demanda por ativos seguros de curto prazo (títulos do Tesouro), o que equivale essencialmente a aumentar a oferta de fundos disponíveis para empréstimos em toda a economia. De acordo com o princípio da oferta e demanda, a oferta de fundos aumenta e, quando a demanda permanece inalterada, a taxa de juros de equilíbrio r∗ ou seja, a taxa de juros neutra será reduzida estruturalmente. Em outras palavras, Milan acredita que as stablecoins estão criando um "mercado monetário paralelo" que atingiu um nível grande o suficiente para influenciar estruturalmente o parâmetro macroeconômico r∗ taxa neutra. Ele acredita que, se o Fed ignorar essa queda no valor R, isso equivale a "aperto" (ou seja, risco de recessão), o que equivale a Milan propondo um novo argumento para cortar as taxas de juros: 1) A atual visão dominante do Fed (representada por Powell) concentra-se principalmente em fatores cíclicos, como a aderência dos dados do IPC, o crescimento dos salários e o aperto do mercado de trabalho, para justificar a necessidade de manter altas taxas de juros. 2) Milão introduziu fatores estruturais (ou seja, a supressão permanente da taxa neutra do r∗ por stablecoins) para demonstrar que as taxas de juros são relativamente altas. Se a taxa neutra ∗ já diminuiu sistematicamente devido ao aumento dos ativos digitais, o nível de taxa de juros existente pode ser mais restritivo do que os modelos tradicionais sugerem, mesmo no atual ambiente inflacionário. Claro, também deve ser notado que, como a boca de Trump no Fed (Milan foi anteriormente o presidente do Conselho de Assessores Econômicos da Casa Branca), muitas das opiniões de Milan estão a serviço da promoção de cortes contínuos nas taxas de juros. Essa lógica teórica tem uma certa viabilidade, mas a questão é que as reservas em dólares americanos de stablecoins são basicamente para comprar títulos americanos de curto prazo dentro de 6 meses, e o grande aumento na demanda por títulos do Tesouro americano de curto prazo deprimirá os rendimentos do Tesouro dos EUA de curto prazo.