Stablecoin đang tạo ra "thị trường tiền tệ bóng tối", quan điểm này của Milan cũng rất thú vị, Stephen Miran, một thành viên của Cục Dự trữ Liên bang, đã công khai phát biểu vào thứ Sáu tại hội nghị BCVC ở New York rằng stablecoin đã trở thành "một lực lượng không thể bỏ qua". Ông cho rằng việc sử dụng rộng rãi và sự tăng trưởng liên tục của stablecoin có thể tạo ra "áp lực giảm" lên lãi suất dài hạn của nền kinh tế Mỹ. Có thể hiểu logic của ông là: Sự gia tăng phát hành stablecoin như USDT/USDC → một lượng lớn đô la từ các khoản gửi ngân hàng truyền thống chuyển vào tài khoản dự trữ của các nhà phát hành stablecoin → những khoản dự trữ này được đầu tư vào trái phiếu chính phủ ngắn hạn và các thỏa thuận mua lại (Repos) → làm giảm lợi suất → lãi suất giảm Hành động này đã vượt qua hệ thống cho vay ngân hàng truyền thống và hệ thống dự trữ của Cục Dự trữ Liên bang, trực tiếp làm tăng nhu cầu đối với tài sản an toàn ngắn hạn (trái phiếu chính phủ), thực chất tương đương với việc tăng cung tiền có sẵn để cho vay trong toàn bộ nền kinh tế. Theo nguyên lý cung cầu, khi cung tiền tăng lên, trong khi cầu không thay đổi, sẽ cấu trúc làm giảm lãi suất cân bằng r∗, tức là lãi suất trung tính. Nói cách khác, Miran cho rằng stablecoin đang tạo ra một "thị trường tiền tệ bóng tối", có quy mô đủ lớn để cấu trúc ảnh hưởng đến các tham số cơ bản của kinh tế vĩ mô r∗, tức là lãi suất trung tính. Ông cho rằng nếu Cục Dự trữ Liên bang phớt lờ sự giảm giá trị r này, thì tương đương với "chính sách thắt chặt" (có nghĩa là rủi ro suy thoái), tương đương với việc Miran đã đưa ra một luận điểm mới cho việc giảm lãi suất: 1) Quan điểm chính thống hiện tại của Cục Dự trữ Liên bang (đại diện là Powell) chủ yếu tập trung vào các yếu tố chu kỳ, như độ bền của dữ liệu CPI, tăng trưởng lương, và sự thắt chặt của thị trường lao động, để chứng minh sự cần thiết phải duy trì lãi suất cao. 2) Miran thì đưa ra các yếu tố cấu trúc (tức là sự kìm hãm vĩnh viễn của stablecoin đối với lãi suất trung tính r∗) để chứng minh rằng lãi suất chính sách đã tương đối quá cao. Nếu lãi suất trung tính r∗ đã giảm hệ thống do sự nổi lên của tài sản kỹ thuật số, thì ngay cả trong môi trường lạm phát hiện tại, mức lãi suất chính sách hiện tại cũng có thể hạn chế hơn so với những gì các mô hình truyền thống cho thấy. Tất nhiên cũng cần lưu ý rằng, với tư cách là người phát ngôn của Trump tại Cục Dự trữ Liên bang (Miran trước đây là Chủ tịch Hội đồng Cố vấn Kinh tế Nhà Trắng), nhiều quan điểm của Miran đều phục vụ cho việc thúc đẩy việc giảm lãi suất liên tục. Logic lý thuyết này có tính khả thi nhất định, nhưng câu hỏi đặt ra là dự trữ đô la của stablecoin chủ yếu đều được sử dụng để mua trái phiếu chính phủ ngắn hạn dưới 6 tháng, nhu cầu trái phiếu chính phủ ngắn hạn tăng mạnh sẽ làm giảm lợi suất trái phiếu chính phủ ngắn hạn, điều này có truyền dẫn đến việc làm giảm lãi suất trung tính không?