Stablecoins creëren een "schaduwvalutamarkt", het standpunt van Miran is ook interessant. Stephen Miran, een lid van de Federal Reserve, verklaarde vrijdag op de BCVC-conferentie in New York dat stablecoins een "kracht zijn die niet genegeerd kan worden". Hij gelooft dat het wijdverspreide gebruik en de voortdurende groei van stablecoins "neerwaartse druk" kan uitoefenen op de langetermijnrente in de Amerikaanse economie. Zijn logica is te begrijpen als volgt: De uitgifte van stablecoins zoals USDT/USDC neemt toe → een groot aantal dollars komt uit traditionele bankdeposito's en gaat naar de reserveaccounts van stablecoin-uitgevers → deze reserves worden geïnvesteerd in kortlopende Amerikaanse staatsobligaties en repurchase agreements (Repos) → dit drukt de rendementen omlaag → de rente daalt. Dit gedrag omzeilt de traditionele bankleningen en het reserve-systeem van de Federal Reserve, en verhoogt direct de vraag naar kortlopende veilige activa (staatsobligaties), wat in wezen gelijkstaat aan een toename van de beschikbare leengelden in de hele economie. Volgens de principes van vraag en aanbod zal een toename van de geldhoeveelheid, bij een constante vraag, structureel de evenwichts rente r∗, oftewel de neutrale rente, verlagen. Met andere woorden, Miran gelooft dat stablecoins een "schaduwvalutamarkt" creëren, waarvan de omvang groot genoeg is om structureel invloed uit te oefenen op de macro-economische basisparameters r∗ neutrale rente. Hij gelooft dat als de Federal Reserve deze daling van de r-waarde negeert, dit gelijkstaat aan "verkrapping van het beleid" (wat een risico op recessie inhoudt), wat betekent dat Miran een nieuw argument voor renteverlaging heeft gepresenteerd: 1) De huidige mainstream opvatting van de Federal Reserve (vertegenwoordigd door Powell) richt zich voornamelijk op cyclische factoren, zoals de hardnekkigheid van de CPI-gegevens, loongroei en de krapte op de arbeidsmarkt, om de noodzaak van het handhaven van hoge rentes te rechtvaardigen. 2) Miran introduceert daarentegen structurele factoren (namelijk de permanente druk van stablecoins op de r∗ neutrale rente) om te betogen dat het beleidsrente relatief te hoog is. Als de neutrale rente r∗ al systematisch is gedaald door de opkomst van digitale activa, dan kan het huidige niveau van de beleidsrente zelfs in de huidige inflatieomgeving beperkter zijn dan traditionele modellen aangeven. Natuurlijk moet ook worden opgemerkt dat, als de huidige woordvoerder van Trump bij de Federal Reserve (Miran was eerder voorzitter van de Raad van Economische Adviseurs van het Witte Huis), veel van Miran's standpunten gericht zijn op het bevorderen van voortdurende renteverlagingen. Deze theoretische logica heeft een zekere haalbaarheid, maar de vraag is of de dollarreserves van stablecoins voornamelijk worden gebruikt voor de aankoop van kortlopende Amerikaanse staatsobligaties van minder dan 6 maanden, en of de enorme toename van de vraag naar kortlopende staatsobligaties de rendementen zal drukken, wat zal leiden tot een daling van de neutrale rente?