Saat modal ventura berkembang, keseimbangan berujung dari risiko idiosinkratik ke risiko sistematis. - Risiko idiosinkratik / menghasilkan alfa melalui investasi dengan tingkat risiko inheren/spesifik yang tinggi. - Risiko sistematis / menghasilkan beta melalui paparan kategori yang dikurangi risiko oleh momentum. Oleh karena itu, strateginya sangat berbeda: VC kecil mencari keistimewaan melalui pendekatan baru untuk originasi, dan mengelola risiko terkait dengan desain portofolio. Beroperasi di luar kabel. VC besar bertujuan untuk mendominasi kategori yang jelas melalui keunggulan merek dan jaringan yang meningkatkan akses mereka ke transaksi. Mendominasi di dalam kawat. Jelas, harapannya juga berbeda: VC kecil perlu memberikan kelipatan cash-on-cash yang mengesankan (misalnya >5x bagus) dalam skala waktu yang wajar. Semakin kecil dana Anda, semakin mudah jadinya. VC besar perlu memberikan IRR yang wajar, di mana semakin besar dana, semakin rendah ekspektasinya (misalnya >14% dapat diterima pada dana multi-miliar dolar). Sampai batas tertentu, keseimbangan risiko dan ekspektasi pengembalian adalah spektrum. Namun, perusahaan cenderung membangun sumber daya manusia di sekitar strategi, yang oleh karena itu bersifat lebih biner. Tidak mungkin menjadi kecil dan berorientasi outlier, dan secara bersamaan memenangkan kesepakatan kompetitif. Tidak mungkin menjadi besar dan berorientasi pada momentum, dan secara bersamaan menemukan outlier asli. Perilaku yang paling menyedihkan berasal dari VC yang tergoda oleh gaya hidup dan status buku pedoman VC besar, dan mencoba mencapainya dengan sumber daya VC yang kecil. Lebih sering daripada tidak, mereka digunakan oleh VC besar untuk arus kesepakatan dan disingkirkan seperti sekam usang ketika mereka tidak dapat mengumpulkan dana 2.