À medida que o capital de risco aumenta, o equilíbrio oscila do risco idiossincrático para o risco sistemático. - Risco idiossincrático / geração de alfa via investimentos com altos níveis de risco inerente/específico. - Risco sistemático / geração de beta por meio da exposição a categorias sem risco pelo momentum. Portanto, as estratégias são muito diferentes: Pequenos VCs buscam idiossincrasia por meio de novas abordagens de originação e gerenciam o risco associado ao design do portfólio. Operando fora do fio. Grandes VCs visam dominar categorias óbvias por meio de vantagens de marca e rede que aumentam seu acesso a negócios. Dominando dentro do fio. Obviamente, as expectativas também são diferentes: Os VCs pequenos precisam entregar múltiplos impressionantes de caixa sobre caixa (por exemplo, >5x é bom) em uma escala de tempo razoável. Quanto menor o seu fundo, mais fácil se torna. Grandes VCs precisam entregar uma TIR razoável, onde quanto maior o fundo, menor será a expectativa (por exemplo, >14% é aceitável em fundos multibilionários). Até certo ponto, o equilíbrio de risco e as expectativas de retorno são um espectro. No entanto, as empresas tendem a construir capital humano em torno de uma estratégia, que é, portanto, de natureza mais binária. É impossível ser pequeno e atípico e, ao mesmo tempo, ganhar negócios competitivos. É impossível ser grande e orientado para o momento e, simultaneamente, encontrar valores discrepantes genuínos. O comportamento mais miserável vem de VCs que são seduzidos pelo estilo de vida e status do grande manual de VC e tentam alcançá-lo com pequenos recursos de VC. Na maioria das vezes, eles são usados pelos grandes VCs para o fluxo de negócios e deixados de lado como cascas gastas quando não conseguem levantar um fundo 2.