По мере роста венчурного капитала баланс смещается от идосинкратического риска к систематическому риску. - Идосинкратический риск / генерация альфа через инвестиции с высоким уровнем присущего/специфического риска. - Систематический риск / генерация бета через экспозицию к категориям, сниженным за счет импульса. Следовательно, стратегии очень разные: Малые венчурные капиталы ищут идосинкратию через новые подходы к оригинализации и управляют связанным риском с помощью дизайна портфеля. Работа вне провода. Большие венчурные капиталы стремятся доминировать в очевидных категориях за счет преимуществ бренда и сети, что увеличивает их доступ к сделкам. Доминирование внутри провода. Очевидно, что ожидания также различаются: Малые венчурные капиталы должны обеспечивать впечатляющие множители наличных на наличные (например, >5x - это хорошо) в разумные сроки. Чем меньше ваш фонд, тем легче это становится. Большие венчурные капиталы должны обеспечивать разумный IRR, где чем больше фонд, тем ниже будет ожидание (например, >14% приемлемо для многомиллиардных фондов). В некоторой степени баланс риска и ожидания доходности представляют собой спектр. Однако фирмы, как правило, строят человеческий капитал вокруг стратегии, которая, следовательно, более бинарна по своей природе. Невозможно быть малым и ориентированным на аномалии и одновременно выигрывать конкурентные сделки. Невозможно быть большим и ориентированным на импульс и одновременно находить настоящие аномалии. Самое ужасное поведение исходит от венчурных капиталистов, которых соблазняет образ жизни и статус большого венчурного капитала, и которые пытаются достичь этого с помощью ресурсов малого венчурного капитала. Чаще всего они используются большими венчурными капиталами для потока сделок и отбрасываются, как изношенные оболочки, когда не могут привлечь фонд 2.