Spolu s návrhem UNIfication výzkumníci Uniswapu právě vypustili nový dokument: "The Protocol Fee Discount Auction (PFDA)". Jedná se o nový mechanismus, který zvyšuje příliv protokolů a zvyšuje ziskovost LP. Pojďme rozbalit 🧵

💡 Základní myšlenka: Namísto placení poplatků za protokol mohou arbitrážní obchodníci přihazovat v aukci o právo obchodovat bez poplatků po stanovenou dobu. Dražitel s nejvyšší nabídkou vyhrává a platí svou nabídku protokolu (kde ji lze použít k nákupu a spálení UNI).

To vytváří win-win: • Vítěz aukce může profitovat z menších cenových rozdílů, které ostatní arby přeskakují. LP ztrácejí méně kvůli arbitráži (protože malé neefektivity jsou napravovány). • Protokol vybírá další poplatky. • Validátoři / vyhledávači MEV vydělávají méně.

PFDA v podstatě přesměrovává MEV z vyhledávačů/validátorů → protokolu a LP. Zlepšuje také efektivitu cen, protože vítěz aukce obchoduje častěji, aby udržel ceny v souladu.

🧠 Modelujeme to pomocí rámce ztrát a rebalancování (LVR). Při realistických parametrech vede PFDA k: • zvýšení přílivu protokolu o 0–3 % • snížení ztrát LP z arbitráže o 0–6,5 % • pokles zisku validátoru o 0–19 %

Empiricky, při testování na populárních fondech Uniswap v3: • Ziskovost LB se v již tak ziskových poolech zlepší až o +49 % • Ztráty se snižují o 11–319 % v neziskových poolech

• Zisk LP na obchodovaný $ ↑ o 0,06–0,26 bps (významný vs. ~±1 bp výchozí stav pro ziskovost LP) • Dokonce i některé dříve neziskové fondy se nyní pod PFDA stávají ziskovými.

Celkový obrázek: PFDA je chytrý mechanismus pro internalizaci a zpeněžení MEV, opětovné zachycení hodnoty, která dříve unikala do arbů a validátorů, a zároveň zlepšuje výsledky swapperů, LP a protokolů.

Aukce slev z protokolárních poplatků ukazuje, jak může ekonomický design změnit MEV z externality na příjmy v souladu s protokolem. Celý článek:

Jedná se o společnou práci s mými spoluautory @haydenzadams @BradBachu @0x94305 @saraareynolds @danrobinson @MarkToda @xin__wan @mud2monarch.