UNIfication の提案と並行して、Uniswap の研究者は「プロトコル手数料割引オークション (PFDA)」という新しい論文を発表しました。これは、プロトコルの流入を増やし、LP の収益性を高める新しいメカニズムです。 開梱🧵してみましょう

💡 コアアイデア: 裁定取引者は、プロトコル手数料を支払う代わりに、一定期間手数料なしで取引する権利をオークションで入札できます。 最高入札者が落札し、プロトコルに入札を支払います(UNIの購入とバーンに使用できます)。

これにより、Win-Winが生まれます。 • オークションの勝者は、他のアービットがスキップする小さな価格の不一致から利益を得ることができます。 • LP は裁定取引による損失が少なくなります (小さな非効率性が修正されるため)。 • プロトコルはより多くの手数料を徴収します。 • バリデーター/MEV 検索者の収入は少なくなります。

基本的に、PFDA は MEV をサーチャー/バリデーターからプロトコルと LP →リダイレクトします。 また、オークションの落札者は価格を一致させるためにより頻繁に取引するため、価格効率も向上します。

🧠 これを、損失対リバランス(LVR)フレームワークを使用してモデル化します。現実的なパラメータの下では、PFDAは以下につながります。 プロトコルの流入量が0〜3%増加 • 裁定取引によるLP損失の0〜6.5%の減少 • バリデーターの利益が0〜19%減少

経験的に、一般的なUniswap v3プールでテストしたところ、次のようになります。 • LPの収益性は、すでに収益性の高いプールで最大+49%向上します • 不採算プールの損失は11〜319%縮小します

• 取引されたドルあたりのLP利益は↑0.06〜0.26bps(LP収益性のベースラインに対して~±1bp) • 以前は採算が取れなかった一部のプールでさえ、PFDA の下で利益を上げるようになりました。

全体像: PFDA は、MEV を内部化して収益化し、かつて仲裁会社やバリデーターに漏洩していた価値を取り戻すと同時に、スワッパー、LP、プロトコルの結果を改善するための賢いメカニズムです。

プロトコル手数料割引オークションは、経済設計が MEV を外部性からプロトコルに沿った収益に変える方法を示しています。 論文全文:

これは私の共著者との共同研究です@haydenzadams @BradBachu @0x94305 @saraareynolds @danrobinson @MarkToda @xin__wan @mud2monarch。