Вместе с предложением UNIfication, исследователи Uniswap только что выпустили новую статью: "Аукцион скидок на сборы протокола (PFDA)". Это новый механизм, который увеличивает приток средств в протокол и делает LP более прибыльными. Давайте разберем 🧵

💡 Основная идея: Вместо того чтобы платить сборы протокола, арбитражники могут делать ставки на аукционе за право торговать без сборов в течение установленного периода. Победитель аукциона — тот, кто предложит наивысшую ставку, и он платит свою ставку протоколу (где она может быть использована для покупки и сжигания UNI).

Это создает взаимовыгодную ситуацию: • Победитель аукциона может получить прибыль от меньших ценовых расхождений, которые другие арбитражники пропускают. • Поставщики ликвидности теряют меньше на арбитраже (поскольку небольшие неэффективности исправляются). • Протокол собирает больше сборов. • Валидаторы/поисковики MEV зарабатывают меньше.

По сути, PFDA перенаправляет MEV от искателей/валидаторов → протоколу и LP. Это также улучшает ценовую эффективность, поскольку победитель аукциона торгует чаще, чтобы поддерживать цены в соответствии.

🧠 Мы моделируем это с использованием структуры потерь по сравнению с ребалансировкой (LVR). При реалистичных параметрах PFDA приводит к: • увеличению протокольных поступлений на 0–3% • снижению потерь LP от арбитража на 0–6,5% • снижению прибыли валидаторов на 0–19%

Эмпирически, при тестировании на популярных пулах Uniswap v3: • Прибыльность LP увеличивается до +49% в уже прибыльных пулах • Убытки сокращаются на 11–319% в неприбыльных пулах

• Прибыль LP на $ торговых операций ↑ на 0.06–0.26 бп (значительно по сравнению с ~±1 бп базой для прибыльности LP) • Даже некоторые ранее убыточные пулы теперь становятся прибыльными в рамках PFDA.

Общая картина: PFDA — это умный механизм для внутренней капитализации и монетизации MEV, который восстанавливает ценность, которая раньше утекала к арбитражникам и валидаторам, одновременно улучшая результаты свопов, LP и протоколов.

Аукцион скидок на сборы протокола показывает, как экономический дизайн может превратить MEV из внешнего эффекта в доход, согласованный с протоколом. Полная статья:

Это совместная работа с моими соавторами @haydenzadams @BradBachu @0x94305 @saraareynolds @danrobinson @MarkToda @xin__wan @mud2monarch.