Junto con la propuesta de UNIfication, los investigadores de Uniswap acaban de publicar un nuevo artículo: "The Protocol Fee Discount Auction (PFDA)". Este es un mecanismo novedoso que aumenta las entradas de protocolo y hace que los LP sean más rentables. Vamos a desempacar 🧵

💡 Idea central: En lugar de pagar tarifas de protocolo, los arbitrajistas pueden ofertar en una subasta por el derecho a operar sin tarifas durante un período determinado. El mejor postor gana y paga su oferta al protocolo (donde se puede usar para comprar y quemar UNI).

Esto crea un ganar-ganar: • El ganador de la subasta puede beneficiarse de discrepancias de precios más pequeñas que otros árbitros omiten. • Los LP pierden menos por arbitraje (ya que se corrigen pequeñas ineficiencias). • El protocolo cobra más tarifas. • Los validadores/buscadores de MEV ganan menos.

Esencialmente, PFDA redirige MEV desde buscadores / validadores → el protocolo y LP. También mejora la eficiencia de los precios, ya que el ganador de la subasta opera con más frecuencia para mantener los precios alineados.

🧠 Modelamos esto utilizando el marco de pérdida frente a reequilibrio (LVR). Bajo parámetros realistas, PFDA conduce a: • un aumento del 0-3% de las entradas de protocolo • una disminución del 0-6,5% de las pérdidas de LP del arbitraje • una disminución del 0-19% de las ganancias del validador

Empíricamente, cuando se prueba en grupos populares de Uniswap v3: • La rentabilidad de LP mejora hasta un +49% en pools ya rentables • Las pérdidas se reducen entre un 11 y un 319% en los pools no rentables

• Beneficio de LP por $ negociado ↑ en 0,06–0,26 pb (línea de base significativa frente a ~±1 pb para la rentabilidad de LP) • Incluso algunos grupos que antes no eran rentables ahora se vuelven rentables bajo PFDA.

Panorama general: PFDA es un mecanismo inteligente para internalizar y monetizar MEV, recuperando el valor que solía filtrarse a los árbitros y validadores, al tiempo que mejora los resultados de los intercambiadores, LP y protocolos.

La subasta de descuento de tarifas de protocolo muestra cómo el diseño económico puede convertir a MEV de una externalidad en ingresos alineados con el protocolo. Artículo completo:

Este es un trabajo conjunto con mis coautores @haydenzadams @BradBachu @0x94305 @saraareynolds @danrobinson @MarkToda @xin__wan @mud2monarch.