ÚLTIMA HORA: La Reserva Federal acaba de poner fin al endurecimiento cuantitativo. Lo que viene después lo cambia todo. Mientras los mercados se obsesionan con las bajas de tipos, las mentes más agudas de Wall Street están centradas en otros lugares. La verdadera historia: se espera que los responsables de la Fed anuncien las Compras de Gestión de Reservas en la reunión del FOMC del 10 de diciembre, iniciando entre 20 y 40.000 millones de dólares en adquisiciones mensuales de bonos del Tesoro a partir de enero de 2026. No lo llamarán Flexibilización Cuantitativa. Pero las matemáticas hablan por sí solas. En el rango superior, esto inyecta 480.000 millones de dólares en nueva liquidez anualmente en un sistema financiero donde las reservas bancarias acaban de alcanzar los 3 billones, su nivel más bajo desde la crisis de recompra de 2019. Evercore ISI proyecta 35.000 millones de dólares mensuales. UBS prevé 40.000 millones de dólares. Goldman Sachs espera 20.000 millones de dólares netos. La dispersión revela incertidumbre. La dirección revela intención. Tres años de reducción del balance. 2,4 billones de dólares drenados de los mercados. Ahora la marea cambia. El mecanismo es elegante: los valores respaldados por hipotecas que vencen, que se desvían de entre 15 y 19.000 millones de dólares mensuales, se reinvierten en bonos del Tesoro de corto plazo. La duración se acorta. La liquidez se expande. La Fed mantiene una negación plausible. Mark Cabana, de Bank of America, advierte que los inversores están "subestimando" lo que aportará el anuncio del balance. Más de 40.000 millones de dólares indica alojamiento. Menos de 30.000 millones de dólares indica moderación. El mercado de recompra ya lo sabe. Los tipos SOFR han superado repetidamente el límite del corredor de política monetaria de la Fed. El sistema bancario está señalando: las reservas están pasando de ser abundantes a adecuadas, con la escasez acechando. Para los activos de riesgo, esto cambia el cálculo. Para los defensores de la inflación, esto plantea el espectro de un error político. Para quienes prestan atención, este es el pivote que se esconde a plena vista. 10 de diciembre. Mira las notas de implementación. ...