ÚLTIMA HORA: O Federal Reserve acaba de encerrar o Aperto Quantitativo. O que vem a seguir muda tudo. Enquanto os mercados se obsessam com cortes de taxas, as mentes mais brilhantes de Wall Street estão focadas em outro lugar. A verdadeira história: espera-se que os oficiais do Fed anunciem Compras de Gestão de Reservas na reunião do FOMC de 10 de dezembro, iniciando aquisições mensais de títulos do Tesouro entre $20 a $40 bilhões a partir de janeiro de 2026. Eles não vão chamar isso de Afrouxamento Quantitativo. Mas a matemática fala por si. Na faixa superior, isso injeta $480 bilhões em nova liquidez anualmente em um sistema financeiro onde as reservas bancárias acabaram de tocar $3 trilhões, seu nível mais baixo desde a crise de recompra de 2019. A Evercore ISI projeta $35 bilhões mensais. O UBS prevê $40 bilhões. O Goldman Sachs espera $20 bilhões líquidos. A diferença revela incerteza. A direção revela intenção. Três anos de redução do balanço. $2,4 trilhões drenados dos mercados. Agora a maré se inverte. O mecanismo é elegante: títulos lastreados em hipotecas que estão vencendo, com um fluxo de $15 a $19 bilhões mensais, são reinvestidos em T-bills de curto prazo. A duração encurta. A liquidez se expande. O Fed mantém uma negação plausível. Mark Cabana do Bank of America alerta que os investidores estão "subestimando" o que o anúncio do balanço entregará. Acima de $40 bilhões sinaliza acomodação. Abaixo de $30 bilhões sinaliza contenção. O mercado de recompra já sabe. As taxas SOFR ultrapassaram repetidamente o teto do corredor de política do Fed. O sistema bancário está sinalizando: as reservas estão mudando de abundantes para adequadas, com escassez à vista. Para ativos de risco, isso muda o cálculo. Para os falcões da inflação, isso levanta o espectro de erro de política. Para aqueles que estão prestando atenção, este é o pivô escondido à vista. 10 de dezembro. Fique de olho nas notas de implementação. ...