$ENA DAT 的運作方式如下： Ethena 基金會持有數十億的 $ENA，但他們無法以傳統方式出售——其他基金會通常會進行掠奪性的場外交易銷售。 那麼，如何讓這些資金發揮作用呢？ 他們向機構投資者提供顯著的折扣（在第一次 DAT 融資中約為 30%），並建立一個對所有人都有利的結構。 而不是從市場上回購的 $3.6 億直接 pocket。 結果：代幣價格上漲。 1. 基金會很高興（有效的國庫）。 2. 代幣持有者很高興（風險投資和零售）。 3. DAT 投資者很高興（股權上獲得 30% 的紙面利潤）。 每個人都是贏家。 那麼誰會輸呢？ 傳統金融（TradFi）。他們支付的溢價高於 PIPE 投資者。 但這就是傳統金融的運作方式——首次公開募股的配額首先分配給內部人士。 這個設置背後的想法是： 傳統金融尚不能直接購買 $ENA，因此他們需要 Ethena 的股權。 如果你認為當前估值下公司確實有需求（而且你應該這樣認為），那麼這個設置對所有參與者都是淨積極的。