$ENA DAT 的运作方式如下： Ethena 基金会持有数十亿的 $ENA，但他们无法以传统方式出售——其他基金会通常会进行掠夺性的场外交易销售。 那么，如何让这些资金发挥作用呢？ 他们向机构投资者提供显著的折扣（在第一次 DAT 融资中约为 30%），并建立一个对所有人都有利的结构。 而不是从市场上回购的 $3.6 亿直接 pocket。 结果：代币价格上涨。 1. 基金会很高兴（有效的国库）。 2. 代币持有者很高兴（风险投资和零售）。 3. DAT 投资者很高兴（股权上获得 30% 的纸面利润）。 每个人都是赢家。 那么谁会输呢？ 传统金融（TradFi）。他们支付的溢价高于 PIPE 投资者。 但这就是传统金融的运作方式——首次公开募股的配额首先分配给内部人士。 这个设置背后的想法是： 传统金融尚不能直接购买 $ENA，因此他们需要 Ethena 的股权。 如果你认为当前估值下公司确实有需求（而且你应该这样认为），那么这个设置对所有参与者都是净积极的。