يبدو هذا وكأنه موقف يمكن أن تكون فيه أطروحتك صحيحة ولا تزال تخسر المال. على مستوى المشروع ، كانت Ethena خاسرة للمال حتى الآن. ومع ذلك ، تعتمد العوائد على مكان وجودك في هيكل رأس المال. ENA هو الجزء السفلي من هيكل رأس المال - فأنت تريد حقوق ملكية Ethena ، والتي يتم دفعها. أقل من ذلك ، تفضل الحصول على sUSDe. ENA هو الشيء الذي يستخدم لدعم العائد على USDe ، والذي لم يقف عضويا بعد على قدميه. هذا يخلق موقفا يمكن أن يكون فيه المشروع إيجابيا للتدفق النقدي ولكن لا يزال ينزف الأموال. يشبه نوعا ما إذا دفعت الإدارة (حقوق الملكية) والدائنين (USDe) ولكنك واصلت بيع أسهم أجهزة الصراف الآلي. بالطبع ، أساس التكلفة مهم. ولكن هذا يشبه شراء رموز UNI عندما كان يجب عليك شراء أسهم Uniswap.

لذلك أعتقد أنه سؤال مفتوح إذا كان منتج Ethena يحتوي على PMF. لقد تم تنفيذه بشكل جيد ، بشكل عام ، ولكن لا يزال يتعين عليه استخدام ENA كوسيلة لجعل العائد جذابا على أساس المخاطرة والمكافأة. إما أن ينخفض علاوة المخاطرة (معقول جدا) أو أنه يحتاج إلى الضغط على هوامش أفضل من العمليات (يبدو ممكنا ولكن ليس في الحقيقة تحت سيطرتهم)