Це схоже на ситуацію, коли твоя дисертація може бути правильною і при цьому втратити гроші. У масштабах всього проекту Етена на сьогоднішній день зазнала невдачі в грошах. Прибутковість, однак, залежить від того, на якому етапі структури капіталу ви знаходитесь. ENA - це нижня частина структури капіталу - вам потрібен капітал Ethena, який отримує виплату. Нижче цього пункту ви б віддали перевагу sUSDe. ENA – це те, що використовується для субсидування дохідності долара США, який ще не органічно став на ноги. Це створює ситуацію, коли проект може мати позитивний грошовий потік, але все одно вибивати гроші. Щось на кшталт того, якби ви платили керівництву (акціонерному капіталу) та кредиторам (USDe), але продовжували продавати акції банкоматів. Звичайно, має значення вартісна основа. Але це схоже на покупку токенів UNI, коли ви повинні були купити акції Uniswap.

Тому я думаю, що це відкрите питання, чи продукт Ethena взагалі має PMF. В цілому, він був добре виконаний, але все ще повинен використовувати ENA як спосіб зробити дохід привабливим за принципом ризик-винагорода. Або премія за ризик має знизитися (дуже правдоподібно), або їй потрібно вичавити кращу маржу з операцій (здається можливим, але насправді вона не в межах їхнього контролю)