これは、論文が正しくてもお金を失う状況のように感じます。プロジェクト全体では、エテナはこれまでのところお金の損失を被っています。ただし、リターンは資本構造のどこにいるかによって異なります。 ENAは資本構造の最下位であり、支払われるエテナの株式が必要です。その下では、むしろ sUSDe が必要です。 ENAは、まだ有機的に自立していないUSDeの利回りを補助するために使用されるものです。 これにより、プロジェクトがキャッシュフローがプラスになる可能性があるにもかかわらず、依然としてお金が出血する状況が生まれます。経営陣(株式)と債権者(USDe)を支払ったが、ATM株を売り続けた場合のようなものです。 もちろん、コストベースは重要です。しかし、これは、Uniswapの株式を購入すべきだったときにUNIトークンを購入するのと似ています。

したがって、Ethenaの製品にPMFが含まれているかどうかは未解決の問題だと思います。一般的にはうまく実行されていますが、リスクと報酬のベースで利回りを魅力的にする方法としてENAを使用する必要があります。リスクプレミアムを下げる必要があるか(非常にもっともらしい)、事業からより良い利益率を絞り出す必要があるかのどちらかです(可能に思えますが、実際にはコントロールできません)