Это похоже на ситуацию, когда ваша тезис может быть правильным, но вы все равно теряете деньги. В целом, Ethena на данный момент является убыточным проектом. Однако доходность зависит от того, на каком уровне капитальной структуры вы находитесь. ENA находится внизу капитальной структуры - вам нужны акции Ethena, которые получают выплаты. Ниже этого вам лучше иметь sUSDe. ENA - это то, что используется для субсидирования доходности на USDe, который еще не стал органически самостоятельным. Это создает ситуацию, когда проект может быть положительным по денежным потокам, но все равно теряет деньги. Это похоже на то, если бы вы платили менеджменту (акции) и кредиторам (USDe), но продолжали продавать акции ATM. Конечно, важна стоимость покупки. Но это похоже на покупку токенов UNI, когда вам следовало бы купить акции Uniswap.

Так что я думаю, что это открытый вопрос, есть ли у продукта Ethena вообще PMF. Он был хорошо реализован в целом, но все еще должен использовать ENA как способ сделать доходность привлекательной с точки зрения соотношения риска и вознаграждения. Либо рискованная премия должна снизиться (очень вероятно), либо им нужно извлечь лучшие маржи из операций (кажется возможным, но не совсем в их контроле).