To mi připadá jako situace, kdy vaše teze může být správná a přesto přijít o peníze. V rámci celého projektu byla Ethena dosud ztrátová. Výnosy však závisí na tom, kde v kapitálové struktuře se nacházíte. ENA je spodní část kapitálové struktury - chcete vlastní kapitál Ethena, který se splácí. Pod touto hranicí byste raději měli sUSDe. ENA je věc, která se používá k dotování výnosu na USDe, který ještě organicky nestojí na vlastních nohou. To vytváří situaci, kdy projekt může mít kladné cash flow, ale stále krvácet peníze. Něco jako kdybyste platili managementu (akcie) a věřitelům (USDe), ale pokračovali v prodeji akcií bankomatů. Samozřejmě záleží na nákladové bázi. To je však podobné jako nákup tokenů UNI, když jste si měli koupit akcie Uniswapu.

Takže si myslím, že je otevřená otázka, jestli produkt Etheny vůbec PMF má. Obecně byla provedena dobře, ale stále musí používat ENA jako způsob, jak zatraktivnit výnos na základě rizika a výnosu. Buď musí riziková prémie klesnout (velmi pravděpodobné), nebo musí z operací vytlačit lepší marže (zdá se to možné, ale ve skutečnosti to není pod jejich kontrolou)